「中国は実は資金が不足しているのではなく、不足しているのは科技資本だ」。10月23日に開催された2026年第3回「科技産業金融協同発展フォーラム」で、上海市委元常務委員・市政府元常務副市長の屠光紹氏は「『六つの一』体系と科技金融の発展」と題して基調講演を行い、科技金融が科学技術イノベーションに奉仕する道筋を体系的に論じ、六つの次元から短所を補う枠組みを提唱した。今回のフォーラムは国際金融報社が主催し、上海財経大学習近平経済思想研究院と上海市科学学研究所がシンクタンク支援を提供した。
屠光紹氏は、質の高い発展は長期的な課題であり、科学技術イノベーションによって新たな発展をリードするには、科技・産業・金融の三者が有効に連動することが不可欠だと述べた。科技金融は金融の「五つの大文章」の筆頭に位置づけられ、その体系構築は複雑なシステム工学である。同氏が示した解決策は「六つの一」、すなわち一つの新たな視点に焦点を当て、一つの要点を突破し、一つの成長チェーンを強化し、一つのカバレッジを拡大し、一つのエコシステム網を織り成し、一つの融合体を構築することである。
科技資本は核心的な戦略資源
屠光紹氏の見解では、科学技術イノベーションが新質生産力の発展をリードすることで、経済体系は伝統的な資源駆動から科学技術イノベーション駆動への転換を迫られている。この転換は資源配分、サービスモデル、組織体系、リスク管理、人員構成に波及し、科技金融自体の変革も促す。科技企業が依拠する生産手段、資産形態、業態、リスク特性は伝統企業と大きく異なり、伝統産業に奉仕する金融手法をそのまま用いても適合しにくい。新たな理念と手法を確立しなければ、科技金融の実践は展開しにくいと同氏は指摘する。
同氏は科技資本を科技金融体系における核心的な戦略資源と呼び、世界経済はすでに正式に「科技資本の時代」に入ったと判断した。銀行体系は間接金融が主体で流動性は潤沢だが、これらの資金と科学技術イノベーションに必要な資本は属性上隔たりがある。イノベーションが求めるのはリスクを負担でき、長期的に投入でき、さらに企業の成長を後押しできる資本、すなわちリスク資本、長期資本、忍耐強い資本、「スマート資本」である。
人工知能を例に、屠光紹氏は世界のAIイノベーション競争の背後にある実質は科技金融と資本力の競争だと分析した。現在のAI発展は二つの課題に直面している。第一に、短期的な機会主義的資金ではなく、持続的で長期的な巨額資本投入が必要なこと。第二に、AI技術イノベーションが商業的リターンに転化するまでには時間差があり、長期的投入と投資収益の間に裂け目が生じることだ。資本のマッチングが不足すれば、科学技術の発展は後勁が乏しくなる恐れがある。
同氏は、ベンチャーキャピタルや忍耐強い資本などが近年、国家レベルの重要布陣に盛り込まれ、第15次五カ年計画の構想にも含まれるなど、科技資本の発展は進展を見せているものの、主体の多様性不足やチャネルの単一性といった弱点が依然として存在すると言及した。中国は科学技術イノベーションの戦略的高度から出発し、資本の形成・流動・退出といった重要な段階で弱点を補い、全チェーン・多層的な科技資本エコシステムを構築する必要がある。上海国際金融センターの重要な任務の一つは、ハブ機能を発揮し、社会資本の優良な科技資本への転化を促進することであり、「量の問題だけでなく、質の問題でもある」と述べた。
成長チェーンとカバレッジ：資金調達に断絶があってはならない
屠光紹氏は、科学技術企業の成長は直線ではなく非線形の進化曲線を描き、資金需要とリスク特性は段階に応じて動的に変化すると指摘した。同氏は三つの重要な段階を挙げて説明した。
註：段階区分は屠光紹氏のフォーラムでの講演内容に基づく。
同氏は、現在の資金調達体系にはこれらの段階間に断層があり、これが科学技術企業の成長と科技成果の転化における重要な詰まり点になっていると考える。科技金融は企業のライフサイクル全体に寄り添う完全なチェーンを提供し、資金調達の断絶を避ける必要がある。
カバレッジについて、屠光紹氏は科学技術イノベーションは特定のハイテク業界に限られず、現代産業体系全体をカバーすると強調した。第15次五カ年計画の構想によれば、現代産業体系は伝統産業、戦略的新興産業、未来産業に分けられ、それぞれの任務は転換・高度化、発展・壮大化、布局の加速である。この区分は第一次・第二次・第三次産業という伝統的分類と矛盾せず、後者が産業門類で区分するのに対し、前者は技術とイノベーションが産業に与える影響をより重視する。現在、戦略的新興産業の比率は約20%で、未来産業はようやく始動したばかり、伝統産業の比率は依然として高い。
三類型の産業はイノベーションの特徴が異なる。未来産業は独創性を重視し、戦略的新興産業は拡散を重視し、伝統産業は応用を重視する。金融資源の配分も区別されるべきであり、産業ごとのイノベーションモデルとリスク・リターンの特徴に応じて、分類に適合しリスクを分担する資金調達体系を構築し、政府資金、政策性金融、商業金融が協同して連携する必要がある。
エコシステムと融合：「単独突進」は不可
屠光紹氏は、科技金融は「単独突進」では持続可能ではなく、エコシステムを形成してこそ持続可能だと述べた。これには銀行、証券、保険、ベンチャーキャピタルなど多様な主体を統合し、多層的で全面的な協同ネットワークを構築し、資源の効率的な相互流通を実現する必要がある。エコシステムはさらに、科技情報の共有、人材の連接、科技信用評価、知的財産の評価、技術取引市場、さらにはリスク分担メカニズムや税制政策などの保障に関わり、横方向の産業融合と縦方向のサービス融合の双方を含む。
同氏は、科技と金融の融合は単純な接ぎ合わせではなく、業界の壁を打破し、「科技が金融を賦能し、金融が科技に反哺する」双方向の循環を形成すべきだと考える。科学技術イノベーションの手法・モデル・構造は、AI分野の計算能力、アルゴリズム、ハードウェアを含め急速に反復しており、イノベーションの方式は単一から複雑へ、線形から非線形へ、平面から立体へと移行し、越境融合の傾向を示している。金融体系はこれらの変化を識別し、適応し、見通す必要があり、「守株待兔」のように不変をもって万変に対応してはならないと述べた。
屠光紹氏は最後に、科技金融の発展の核心は科学技術イノベーションという主線に密接に沿うことであり、最終的には科技チェーン、産業チェーン、資金チェーンの深度融合と協同発展を実現すべきだと述べた。
市場への影響から見ると、上述の発言は、間接金融の比率が高すぎ、長期資本の供給が不足するという構造的問題に対する規制当局と政策界の関心を継続するものである。資本の形成・流動・退出の各段階の弱点が早急に補われれば、ベンチャーキャピタルとプライベートエクイティ市場の資金源はさらに多様化する見込みであり、銀行系資金が科学技術イノベーションに参画する方式もそれに伴い調整される可能性がある。人工知能のような長周期・高投入の分野にとって、研究開発のペースに見合った忍耐強い資本を獲得できるかどうかが、技術転化と産業化の速度を直接左右するだろう。
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