上周五全球市场最刺眼的变化，不是黄金本身，而是科技股的集体重挫。英特尔和亚马逊令人失望的季度业绩，加剧了投资者对AI基础设施投入能否带来足够回报的担忧，纳斯达克指数单日急挫2.86%，创6月初以来最大单日百分比跌幅，较10月6日纪录高位已下跌7.8%。英特尔暴跌28.6%，英伟达下跌4.2%，AMD重挫10.9%，费城半导体指数下跌7.2%，全月跌幅超过15%。在这种背景下，黄金并未像传统避险资产那样受益，反而遭到抛售。贵金属无法摆脱股市大幅回调产生的引力，企业盈利一直是AI行情的基础，如今这一支柱开始出现裂痕。
当科技股暴跌引发基金净值回撤和保证金追缴时，黄金往往不是被避险买入，而是被当作流动性最好的资产之一被迫卖出。德国商业指出，科技股大幅下挫可能引发黄金等避险资产被迫平仓，并导致保证金追缴，但同时预计贵金属价格未来将会回升。换言之，上周五的下跌更像是市场在极端风险事件下的提款式抛售，并不完全等同于黄金长期避险逻辑的崩塌。
压住金价的第二股力量，来自美联储官员的鹰派表态。上周五，达拉斯联储主席表示，当前价格压力以及通胀持续高于2%目标的时间均不可接受，美联储至少还需要再加息两次、每次25个基点，之后才可以暂停并观察形势。圣路易斯联储主席也主张进一步收紧政策，并强调要尽快行动，认为较早进行渐进式调整，通常比日后大幅且突然的行动冲击更小。
美联储上周早些时候刚决定将利率目标区间维持在3.75%至4.00%不变，但这是在此前9月已经加息、且官员普遍暗示加息尚未结束的背景下作出的选择。对于不产生利息的黄金而言，利率在更长时间内维持高位，意味着持有黄金的机会成本上升，实际收益率高企会直接压制金价估值。
接下来一周，黄金将迎来多重考验。美国周二举行中期选举，政治不确定性可能带来避险波动。经济数据方面，10月ISM采购经理人指数、JOLTS职位空缺、ADP就业报告、初请失业金人数将陆续公布，周五的10月非农就业报告尤为关键，市场预计新增4万个岗位，失业率维持在4.2%。苹果、AMD和高通财报也会影响AI交易情绪。12月议息会议前，12月加息概率目前约70%，任何通胀或就业数据的变化都可能重新定价。
行情解读：
美联储12月是否加息、AI科技股能否止跌、伊朗局势与油价走向，将决定黄金是走出黄金坑还是延续调整。央行购金和避险配置需求仍为黄金提供底层支撑，但高利率环境和亚洲需求疲弱限制了上行弹性。
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